Investor baik non-residen maupun domestik, bergegas ke obligasi pemerintah Thailand, bertaruh bahwa kombinasi kurva imbal hasil yang curam dan bank sentral yang dovish akan menyebabkan kinerja pasar ini lebih baik daripada pasar obligasi Asia lainnya.
Investor asing telah memompa bersih US $ 3,1 miliar (S $ 3,9 miliar) ke dalam obligasi pemerintah Thailand dalam sebulan terakhir, mendorong imbal hasil turun jauh lebih banyak daripada di pasar seperti Malaysia, Filipina atau bahkan Korea Selatan, yang bank sentralnya juga lebih mungkin untuk memangkas suku bunga daripada menaikkannya dalam waktu dekat.
“Ini adalah kesayangan semua orang, dalam arti tertentu, karena kurva obligasi dan kurva swap cukup curam,” kata Claudio Piron, ahli strategi mata uang dan suku bunga di BofA Merrill Lynch di Singapura.
“Kurva ini menyiratkan Bank of Thailand akan menaikkan 25 basis poin dalam waktu satu tahun, carry and slide terlihat sangat menarik dan kebijakan terlihat cukup ketat,” katanya.
Kurva obligasi dan swap Thailand telah curam sejak Juli, yang berarti kesenjangan yang lebih lebar antara imbal hasil jangka pendek dan panjang, ketika Bank of Thailand mengatakan ekonomi melemah sementara tekanan inflasi mereda.
Hal itu menyebabkan pelaku pasar menetapkan harga lebih banyak penurunan suku bunga, mendorong imbal hasil short end turun tajam.
Spread antara obligasi 5 tahun dan satu tahun adalah 97 basis poin (bps), sedangkan swap suku bunga antara 10 tahun dan 2 tahun adalah 1,23 poin persentase.
Namun, tidak banyak uang asing masuk ke Thailand, atau pasar obligasi Asia lainnya dalam hal ini, selama Juli dan Agustus karena investor khawatir tentang kemungkinan tapering kebijakan Federal Reserve AS dan arus keluar modal yang dihasilkan dari pasar negara berkembang.
Yakin dengan hasil pertemuan Fed pertengahan September bahwa tapering kebijakan AS akan tertunda dan bertahap, investor kembali ke pasar negara berkembang, meskipun mereka tetap pilih-pilih dan berhati-hati.
Imbal hasil obligasi Thailand sepuluh tahun telah turun 55 bps dalam sebulan, dibandingkan dengan 15 bps di Malaysia, dan 14 bps di Korea.
Imbal hasil obligasi Filipina telah naik 10 bps pada periode yang sama.
Analis di Deutsche Bank mengatakan mereka selektif tentang carry trade di wilayah tersebut tetapi obligasi Thailand adalah “kebijakan carry trade terbaik”.
Kurva imbal hasil Thailand menetapkan harga antara satu hingga dua kenaikan suku bunga selama 6 bulan ke depan, yang berlebihan jika dibandingkan dengan dovishness bank sentral dan dengan seberapa tidak aktifnya mereka di pasar swap mata uang, analis Deutsche Sameer Goel dan Kiyong Seong mengatakan dalam sebuah catatan kepada klien.
Inflasi konsumen inti adalah 0,6 persen pada September lebih dari setahun yang lalu, hampir mencapai ujung bawah kisaran target 0,5-3,0 persen BOT. Itu membuat suku bunga kebijakan di 2,5 persen cukup tinggi, ketika disesuaikan dengan inflasi.
Tetapi slide atau rolldown adalah apa yang menurut investor paling menarik.
Kurva Thailand yang curam, di mana tingkat swap bergerak setidaknya satu basis poin lebih tinggi setiap bulan, memberi investor perlindungan penurunan yang cukup jika suku bunga bergerak ke arah lain. Mereka juga membantu investor menetapkan nilai saat ini yang lebih baik ke posisi bullish mereka, berdasarkan tingkat proyeksi dari kurva.